(블룸버그) -- 엔화가 최저치를 기록하면서 일부 투자자들은 환율 하락을 촉진하는 데 바쁜 지역에서 거의 상상할 수 없는 시나리오, 즉 새로운 아시아 통화 전쟁을 시작하는 일련의 경쟁적 평가절하를 고민하고 있습니다.

달러 대비 엔화 가치를 34년 만에 최저치로 끌어내리기 위한 개입이 의심되는 가운데, 일본이 단독으로 계속한다면 지속적인 효과가 없을 것으로 보여 곤경에 처한 통화의 또 다른 약세 전망이 높아졌습니다. 이는 수출 이웃인 한국과 대만과의 경쟁적 긴장을 최고조로 끌어올릴 수 있으며, 이미 위안화 평가절하 가능성에 대한 이야기가 커지고 있는 중국에 압력을 가할 수 있습니다.

엔화의 불안정한 폭락은 일본 주변국들이 극단적인 조치를 취하도록 강요하는 방아쇠가 될 수 있다고 이론은 말합니다. 비록 지금까지 일본의 노력이 통화를 항복하고 하락하도록 내버려 두는 대신 통화를 지탱하는 것이었더라도 말이죠. 아시아 금융 위기의 반복을 암시하는 소수의 견해이기는 하지만, 달러 강세가 장기간 지속되는 시나리오에서는 여전히 어느 정도 견인력을 얻고 있습니다.

State Street Corp의 아시아 태평양 글로벌 시장 책임자인 Henry Quek은 "우리는 오랫동안 경쟁적 평가절하라는 단어를 들어본 적이 없습니다. 그러나 우리는 일련의 경쟁적 평가절하 가능성이 있는 상황에 있습니다"라고 말했습니다. 엔화가 계속해서 약세를 보인다면 훨씬 더 약해질 것입니다.” 

아시아 중앙은행들이 달러화 대비 자국 통화를 적극적으로 지원하는 동안 엔화 가치 하락은 이 지역 최악의 상황으로 일본의 가까운 이웃 국가들의 수출 경쟁력을 약화시켰습니다. 엔화 가치 하락의 원인이 일본과 세계 나머지 국가 간의 큰 금리 차이, 미국 자산에 대한 투자자 선호 등 전적으로 도쿄가 통제할 수 있는 것이 아니더라도 이는 큰 문제가 될 것입니다.

엔화 가치는 4월 말 일본 최대 교역 상대국 통화인 위안화 대비 1992년 이후 최저치로 떨어졌다. 이는 2008년 이후 원화 대비 가장 약한 수준이며, 대만 달러 대비 31년 만에 최저치입니다.

Manulife Investment Management의 박기수 선임 포트폴리오 매니저는 경쟁적 평가절하에 대한 질문에 "이런 일이 일어나고 있습니다"라고 말했습니다. "의도적이든 비의도적이든 평가절하가 일어나고 있으며 이는 나머지 지역에 영향을 미치고 있습니다."

중력의 끌어당김

시장 관측자들에 따르면 과거만큼 강력한 영향력은 없지만 엔화 가치의 무질서한 하락은 여전히 ​​이 지역 통화에 큰 영향을 미칠 수 있다고 합니다. 

JPMorgan Asset Management의 포트폴리오 매니저인 Arjun Vij는 "가장 직접적으로 엔화 약세는 한국 원화나 대만 달러와 같은 다른 아시아 외환을 끌어들일 것"이라고 말했습니다. 

ANZ 그룹 홀딩스(ANZ Group Holdings Ltd.)의 아시아 연구 책임자인 고쿤(Khun Goh)은 엔화 가치가 하락할 때까지 원화와 대만 달러는 해당 국가의 인공지능 투자 붐으로 인해 이익을 얻기 어려울 것이라고 말했습니다.

확실히 일본 당국이 자국 통화의 추가 하락을 허용하지 않을 것이라는 징후가 있습니다. 지난 주 30년 만에 처음으로 달러당 심리적 이정표인 160달러 아래로 떨어진 후 두 차례에 걸친 공식적인 개입으로 인해 155달러 수준으로 안정화되었습니다.

그리고 대부분의 아시아 국가들은 1990년대 후반의 격동이 반복되는 것을 피하기 위해 더 나은 준비를 갖추고 있기 때문에 이 지역의 금융 위기에 대한 우려는 거의 없습니다. 외환보유고가 더 많아지고, 금융 부문에 대한 감독이 강화되고, 국내 자본 시장이 심화되는 개혁이 이루어지고 있습니다.

그러나 Manulife의 박 연구원은 광범위한 달러 강세와 엔화 가치가 170~180 수준으로 하락할 경우 아시아에 문제가 발생할 뿐만 아니라 신흥 시장 통화에도 더 광범위하게 영향을 미칠 것이라고 말했습니다.

그는 “달러 강세로 인해 아시아 통화의 가치가 떨어지면 현지 시장에 투자하던 자금이 빠져나가야 할 것”이라고 말했다. "EM 시장 전체가 폭락할 것이고 이로 인해 국채가 반등하고 주식이 매도하는 리스크오프 이벤트가 발생할 것입니다."

그러한 시나리오는 가능성이 낮은 사건이지만 배제할 수는 없다고 그는 덧붙였다.

신흥 시장 통화는 금리가 낮은 곳에서 차입하고 금리가 높은 곳에 투자하는 캐리 트레이더를 위한 자금 조달 통화 역할로 인해 엔 변동성에 특히 취약합니다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 엔화 변동성 증가로 인해 8개 개발도상국 통화를 대상으로 한 캐리 트레이드의 매력도가 3월 최고치보다 떨어졌습니다. 

올해 최고의 베팅 중 하나인 엔화 가치 상승으로 캐리 트레이드가 흔들리고 있습니다.

와일드카드

핵심 와일드카드는 엔화 가치가 하락하고 지역이 불안정해질 위험이 있는 위안화를 중국이 어떻게 할 것인가이다. 중국의 관리 통화는 동종 국가의 닻으로 여겨지며, 이는 작은 움직임이라도 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.

중국이 위기에 처한 경제를 지원하기 위해 극단적인 조치를 취해야 할 수도 있다는 추측이 이미 조용하지만 늘어나고 있습니다. 즉, 빅뱅 조치로 위안화를 평가절하하는 것입니다. 

트레이더들이 다음 FX 쇼크에 대해 고민하면서 위안화 평가절하 논쟁 표면화

Lombard Odier Hong의 아시아 태평양 지역 최고 투자 책임자인 John Woods는 "아시아 전체를 보고 우리가 보아온 엄청난 엔화 약세를 관찰하면 특히 중국의 상대적인 경쟁력 수준에 대해 우려하기 시작합니다"라고 말했습니다. Kong Ltd. “그래서 제가 지금 아시아 시장에 집중하고 있는 리스크는 바로 이 리스크입니다.”

--John Cheng의 도움으로.

(엔 캐리 트레이드에 대한 더 많은 맥락을 추가합니다)