(블룸버그) -- 금값이 사상 최고치를 기록하는 것은 까다로운 지정학적 기후와 세계 경제에 대한 어두운 전망을 고려할 때 멀리서 보면 쉽게 설명될 수 있습니다. 귀금속은 "안전한 피난처"로 유명하며, 금리가 하락하면 금괴 가격이 상승해야 한다는 것이 일반적인 견해입니다. 많은 투자자들은 올해 말에 그러한 일이 일어날 것으로 예상합니다.

하지만 아직. 자세히 살펴보면 명확하지 않습니다. 금이 지금 갑자기 상승하는 이유는 무엇입니까?

몇 달 동안 상당히 안정적인 범위에서 거래된 후, 금괴는 3월 초부터 급등하기 시작했습니다. 그 이후로 14% 상승했으며 그 여파로 일련의 일일 기록을 남겼습니다. 그러나 지정학적 긴장은 몇 달, 심지어 몇 년 동안 높았으며, 연준의 금리 인하 시기에 대한 전망은 최근 몇 주 동안 더욱 불투명해졌습니다. 그럼 무엇이 바뀌었나요? 

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노련한 경영진과 분석가들은 누가 또는 무엇이 금을 전례 없는 높이까지 끌어올렸는지에 대해 매우 다른 답변을 제시합니다. 경제 무기로서 달러의 역할을 걱정하는 중앙은행입니까? 연준의 금리 인하 방향 전환이 임박했다고 베팅하는 자금이 있습니까? 단순히 금이 오르고 있다는 이유만으로 금에 끌리는 알고리즘 거래자들의 군대? 완고한 인플레이션과 경착륙 우려? 통화 약화? 다가오는 선거? 무엇보다도?

미스터리로 인해 업계 내부자들은 선물과 상장지수펀드를 거쳐 뉴욕에서 상하이까지, 런던의 거대한 장외 허브와 바를 판매하는 전 세계에 걸친 딜러 웹에 이르기까지 이어지는 대규모 글로벌 무역의 배관을 파헤치게 되었습니다. 어디서나 누구에게나 동전과 보석을 선물하세요.

역사적으로 열기가 어려웠던 불투명하고 복잡한 세계입니다. 그럼에도 불구하고 시장과 규제 당국은 투명성을 높이기 위해 수년 동안 노력해 왔으며 세계에서 가장 오래된 부의 저장소 중 하나에서 중력을 거스르는 랠리를 조금 더 밝히는 데 도움이 되는 데이터에 대한 액세스를 늘렸습니다.

누가 구매하나요? 

첫째, 쉬운 대답입니다. 특히 중앙은행은 물론 대형 기관과 거래자들이 금리 인하로의 전환을 준비하고 있습니다. 중국 소비자들은 다른 자산과 통화 가치 하락에 대해 우려하고 있습니다. Reddit Inc.의 플랫폼에서는 자칭 "스태커"가 바와 동전을 쌓아두는 것을 자랑합니다.

그러나 이들 그룹은 수개월 동안(중앙은행의 경우 수년 동안) 지속적으로 강세를 보였으며, 이들 중 어느 하나가 훨씬 더 큰 두려움, 탐욕, 열정을 갖고 매수하는 이유는 분명하지 않습니다. 분석가들은 이전보다 더 나은 시장 데이터로 무장하고 있지만 누적된 답변은 실망스러울 정도로 모호합니다. 모든 사람이 한꺼번에 발생하고 특정 사람이 존재하지 않는다는 것입니다.

그들은 무엇을 사고 있나요?

한 가지 분명한 사실은 머리를 긁적이게 한다는 것입니다: 투자자들은 금을 획득하는 가장 쉬운 방법 중 하나인 상장지수펀드를 구매하지 않았습니다. 금 기반 ETF에서 꾸준히 자금이 유출되는 것은 주요 코호트가 누락되거나 현금화되고 있음을 시사합니다.

ETF Store의 사장인 Nate Geraci는 "이것은 ETF 업계에서 본 것 중 가장 기괴한 현상 중 하나입니다."라고 말했습니다. "특히 흥미로운 점은 중앙은행 구매, 개인 및 개인 투자자의 직접 구매 등 다른 채널에서 금 수요가 매우 강했다는 것입니다."

몇 년 전에 매수한 장기 투자자들의 차익 실현은 Citigroup Inc.가 ETF 순 유입이 눈에 띄게 약한 이유를 설명하는 방법입니다. World Gold를 감독하는 Joe Cavatoni에 따르면 꾸준하고 상당한 규모의 유출이 가격에 더 큰 영향을 미치지 않았다는 사실은 그들이 판매해 온 금괴에 대한 수요가 강하다는 것을 암시하며 중앙은행이 자연스러운 구매자가 될 것이라고 말했습니다. 위원회의 ETF 플랫폼.

그는 인터뷰에서 “실물 금을 사는 다른 투자자들이 있기 때문에 어떤 식으로든 영향을 미치지 않는다”고 말했다. "어디로 갈지 맞춰보세요. OTC 시장으로, 중앙은행이 선택합니다."

그들은 어디에서 구매하고 있나요?

대규모 선물 및 장외 시장에서는 거래 활동이 급격히 증가하고 있으며 이는 중앙 은행, 투자 은행, 연기금, 국부 펀드 등 일반적인 기관 구매자가 참여하고 있음을 나타냅니다. 옵션 활동도 활발해지고 있으며, 옵션 딜러들이 급히 노출을 충당하기 때문에 금 가격이 계속 상승할 것이라는 기대가 있습니다.

뉴욕 선물의 미결제 계약 수가 증가해 왔으며 이는 자금 관리자의 장기 투자가 상승세를 보이고 있다는 신호입니다. 그러나 전반적인 거래량이 공개 계약 수를 앞섰습니다. 이는 열광적인 당일 거래 알고리즘 펀드가 급증하고 있음을 암시합니다.

그들은 언제 구매하나요?

주로 월요일, 수요일, 금요일에 진행됩니다. 금 시장은 미국 경제 데이터의 변화에 ​​민감한 것으로 유명하며, 3월 초 가격이 급등한 이후에는 더욱 그렇습니다. 당시 주요 경제 발표는 제조업, 일자리, GDP 및 인플레이션의 강세에 대한 수치를 제공하며, 해당 데이터 이후에 집중된 구매 급증은 가장 영향력 있는 행위자의 신원에 대한 강력한 단서를 제공합니다.

그러나 최근 데이터가 뜨거워지고 통화 및 채권 시장의 투자자들이 연준의 중심축이 몇 달 전에 예상했던 것보다 늦게 나타나고 더 얕아질 것이라는 베팅으로 반응했기 때문에 그 자체가 분석가들을 혼란스럽게 했습니다.

이론적으로 이는 높은 이자율이 채권과 같은 수익률이 있는 자산에 비해 금괴의 매력을 떨어뜨리기 때문에 금에 부정적일 것입니다. 투자자들은 또한 달러 가치를 높이고 있으며, 이는 중국과 인도 등 주요 소비 시장의 구매자들에게 금 가격을 훨씬 더 비싸게 만들었습니다.

그들은 왜 지금 구매하고 있습니까?

그게 가장 큰 질문이에요. 지난 5주 동안의 이야기에서 눈에 띄는 구멍은 연준이 올해 금리 인하를 시작할 것으로 예상되지만(금에 이익이 될 것임) 실제로 많은 투자자들이 그 시기에 대해 몇 달 전보다 덜 확신하게 되었다는 것입니다.

한 가지 가능성은 일부 금 투자자들이 최근 데이터를 바탕으로 미국 경제의 경착륙 전망에 초점을 맞추고 피난처로서의 역할을 위해 금괴 구매에 서두르고 있다는 것입니다.

이 아이디어는 또한 최근 몇 주 동안 금 시장의 또 다른 흥미로운 움직임, 즉 면밀히 관찰된 금 가격 스프레드와 미 연준 금리 간의 관계에 대한 설명을 제공할 수도 있습니다.

금 보관, 자금조달, 보험 비용으로 인해 금리를 추적하는 경향이 있는 런던 현물과 3개월 선물 간의 수익률은 현물 가격이 급등하면서 최근 몇 주 동안 연준 금리보다 드물게 하락했습니다. 역사적으로 이는 금리가 낮거나 급격하게 낮아지려고 하는 경우에만 지속적으로 발생했습니다.

스프레드의 역전은 불안한 투자자들이 잠재적인 혼란에 대비해 현물 금을 확보하려고 애쓰고 있다는 신호일 수 있습니다.

Saxo Bank AS의 상품 전략 책임자인 Ole Hansen은 "이번 랠리는 특히 여전히 금리가 상승한 상황에서 일반적인 생각을 많이 거스르는 것입니다."라고 말했습니다. “내 생각에는 지정학적 불확실성과 반세계화로 인해 중앙은행 수요가 가중되면서 경직된 인플레이션과 경착륙 쪽으로 이야기가 바뀌고 있는 것 같습니다.”

--Eddie Spence와 Sybilla Gross의 도움으로.

©2024 블룸버그 LP

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