(블룸버그) — 일본은행(BOJ)이 통화정책을 완화적으로 유지할 생각임을 시사하고 연준이 선호하는 미국의 기저 인플레이션이 끈질긴 모습을 보이면서 달러-엔 환율이 지난 주말 한때 1.8% 급등해 158.44엔으로 1990년 5월래 고점을 경신했다. 우에다 가즈오 BOJ총재가 금요일 정책회의 후 기자회견에서 엔화를 지지하는 발언을 적극 내놓지 않은 점도 엔화 매도세를 더욱 부추긴 듯 보인다. 레드라인으로 여겨진 달러당 155엔은 물론 일본 재무성 최고 통화책임자인 마사토 간다 재무관이 시사한 주요 레벨인 157.60엔마저 쉽게 무너짐에 따라 언제라도 당국 개입이 나올 수 있는 상황이다. 설상가상 이번주 월요일과 금요일이 일본의 공휴일로 거래량마저 줄면서 변동성이 더욱 확대될 위험이 있다. 골드만삭스는 글로벌 거시경제 환경이 엔화 추가 약세를 가리키고 있어 당국 개입이 성공하기 어려울 수 있다고 지적했다. 반면 도이치은행은 엔화 약세가 일본에 인플레이션 문제를 유발시키지 않고 있다며 오히려 일본 투자자들이 보유한 해외 자산의 가치를 부풀리는 효과가 있어 반드시 나쁜 일만은 아니라고 주장했다.
파월 연준의장이 이번주 FOMC에서 매파적 피봇을 시도할 가능성이 있다고 블룸버그 이코노믹스는 진단했다. 다만 올해 1분기 미국의 뜨거운 물가 충격이 일시적 현상으로 시장에 대부분 반영되고 연준이 올해 적어도 1번은 금리를 내릴 것이라는 기대가 저가매수를 자극하면서 미국채 금리는 현지시간 지난 금요일 연고점에서 반락했다. 뉴욕증시는 대형 테크주를 중심으로 반등을 재개했다. 마이크로소프트와 구글의 알파벳이 인공지능 및 클라우드 컴퓨팅에 대한 투자가 성과가 있음을 투자자들에게 확신시켜준 덕분이다. 애플은 오픈AI의 기술을 아이폰 신제품의 새로운 기능에 적용하는 방안을 다시 논의 중이라고 소식통이 전했다. 테슬라가 전기차 가격을 인하하고 글로벌 인력을 10% 넘게 줄이고 있는 가운데 최고경영자인 일론 머스크가 일요일 중국을 깜짝 방문해 리창 총리를 만났다. 리창은 중국이 외국계 기업에 항상 열려있다며, 테슬라가 미-중 무역 협력의 성공적 모범사례라고 치켜세웠다. 다음은 시장 참가자들이 관심을 가질 만한 주요 이슈들이다.
美3월 PCE 근원물가 0.3% 상승
연준이 선호하는 미국의 기저 인플레이션 지표가 3월에도 빠른 속도로 상승함에 따라 지속적인 물가 압력에 대한 우려를 키웠다. 변동성이 큰 식료품 및 에너지를 제외한 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승률은 전월비 0.3%로 시장 예상에 부합했다. 전년비로는 2.8%에 머물러 시장 예상치를 소폭 상회했다. 전체 PCE 물가지수 역시 전월비 0.3% 올랐고, 전년비로는 2.7%로 이전치 2.5%에 비해 높아졌다. 실질 개인소비는 0.5% 늘었다. 올해 들어 인플레이션이 가팔라지고 가계지출이 꾸준히 이어지면서 시장에선 연준 위원들이 기준금리 인하를 올해 말이나 심지어 그 이후로 미룰 수도 있다는 우려가 제기됐다.
JP모간 수석 이코노미스트 Bruce Kasman은 “경제가 고금리를 매우 잘 버티고 있고 동시에 인플레이션 압력이 지속되고 있다”며, 연준이 긴축을 하진 않겠지만 당분간 인하를 기대하긴 어려워 보인다고 진단했다. 블룸버그 이코노믹스는 매달 인플레이션 상승 속도를 설명하는 특이 요인이 있지만 물가 지표 내용을 분석해 보면 앞으로도 인플레이션이 지속될 전망이라고 내다봤다. 한편 4월 최종 미시간대 소비자신뢰지수가 시장 예상과 달리 77.2로 하락해 소비자들의 경제와 가계 재정에 대한 전망이 어두워지는 분위기다. 1년 기대 인플레이션은 3.2%를 기록해 작년 11월래 최고치로 가팔라졌고, 5년-10년 장기 기대 인플레이션 역시 5개월래 고점인 3.0%으로 높아졌다.
BOJ 실망에 엔화 날개없는 추락
엔화는 올 들어 거의 11% 하락해 주요 10개국 통화 중 달러대비 가장 큰 폭으로 절하됐다. 정책입안자들은 계속해서 엔화의 과도한 약세 진행을 용인하지 않겠다는 의지를 강조해왔고, 스즈키 순이치 재무상은 필요할 경우 적절한 조치를 취하겠다고 다시 한번 경고했다. Saxo Capital Markets의 Charu Chanana는 “BOJ가 또다시 시장에서 가장 비둘기파적인 예상마저 놀라게 할 정도로 비둘기파적인 모습을 보였다”며, “우리는 엔화 매도를 멈출 당국 개입을 기다리고 있다. 하지만 제대로 조율되지 않고 매파적 정책 메시지가 수반되지 않을 경우 어떤 개입도 헛수고가 될 수 있다”고 지적했다. St James Place Management의 최고투자책임자인 Justin Onuekwusi는 “믿기 어려울 정도의 약세”라며, “확실히 이정도 약세는 우려스럽다. 엔화가 너무 간 것 같다”고 진단했다. BOJ 정책 발표를 앞두고 트레이더들은 엔화 숏 포지션을 확대해, 헤지펀드와 자산운용사들의 엔화 약세 베팅이 18만4180계약으로 CFTC가 해당 자료를 집계하기 시작한 2006년 이래 최대를 기록했다.
주요국 중앙은행 금리인하, 기존 인상폭의 절반도 못미칠 듯
주요국 중앙은행들의 정책 완화가 지난 2년 동안 강행했던 금리 인상분의 절반에도 미치지 못할 가능성이 높아졌다. 블룸버그 이코노믹스 추정에 따르면 연준과 유럽중앙은행(ECB), 영란은행(BOE)은 기준금리를 총 1475bp 인상했으나 내년 말까지 기껏해야 575bp 인하에 그칠 전망이다. 미국에서 실망스러울 정도로 인플레이션이 높게 나오고 경제활동도 예상보다 활발한 모습을 유지함에 따라 연준의 통화정책 경로 전망이 상당히 바뀐 영향이다.블룸버그 이코노믹스 분석 모델에 따르면 지난 11월 당시 미국채 10년물 금리의 올해말 전망은 4.1%이었으나 현재는 4.4%로 높아졌다. 현재 4.65%보다 소폭 낮은 수준으로, 그만큼 연준 금리 인하 기대가 후퇴한 셈이다. 통화정책 피봇은 언제나 그 시기를 맞추기 어려웠지만, 특히 팬데믹에 따른 혼란과 2020년 봄 이후 전개된 전례 없는 대규모 부양책으로 인해 더욱 힘들어졌다고 구겐하임 파트너스 투자운용의 최고투자책임자(CIO)인 앤 월시는 지적했다. 대개는 연준이 금리를 올리기 시작한 후 18개월-24개월 후면 경제가 침체에 빠졌으나 이제 그 기간이 연장되었다고 주장했다.
유로존 디스인플레이션 정체…스위스 물가충격 경고
유로존 인플레이션 둔화세가 올해 들어 처음 멈춰선 듯 보인다. 블룸버그 설문조사 결과 이코노미스트들은 중앙값 기준 4월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 3월과 같은 2.4%(전년비 기준)에 머물 것으로 전망했다. 해당 지표는 1분기 국내총생산(GDP)와 함께 30일 발표된다. GDP 성장률은 전기비 0.1%로 예상된다. 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 이달 정책 결정에서 경제가 약하지만 인플레이션 경로 중에 일시적 “요철”이 나타날 수 있다고 예고한 바 있다. ECB 위원들은 기저 물가 압력은 진정되고 있다고 판단하고, 6월 6일 정책회의에서 전례없는 긴축을 되감기 위해 기준금리를 내릴 준비를 하고 있다. 한편 토마스 조단 스위스 중앙은행 총재는 글로벌 이벤트로 인해 스위스의 물가 안정이 위협받고 있다고 경고했다. 그는 현지시간 26일 발언에서 “현재의 환경에선 불확실성이 여전히 높은 상태로, 새로운 충격이 언제라도 발생할 수 있다”면서, “따라서 우리는 인플레이션의 전개 상황을 모니터링하고 필요할 경우 우리의 통화정책을 다시 조정할 생각”이라고 말했다.
美지역은행 리퍼블릭 퍼스트 폐쇄…풀턴은행이 인수
미국 중소 지역은행 중 하나인 리퍼블릭 퍼스트 은행(Republic First Bank)이 결국 금리 상승 압력에 굴복해 현지시간 26일 규제 당국에 의해 폐쇄되었다. 대부분의 예금과 자산은 풀턴은행(Fulton Bank)이 인수했다. 미 연방예금보험공사(FDIC)는 펜실베이니아와 뉴저지, 뉴욕 주에 소재한 리퍼블릭 퍼스트의 32개 지점이 27일부터 풀턴은행 지점으로 문을 연다고 성명서에서 밝혔다. 필라델피아에 본사를 둔 리퍼블릭 퍼스트는 지난 1월 말 기준 약 60억 달러의 자산과 40억 달러의 예금을 보유 중인 것으로 나타났다. 리퍼블릭 퍼스트 역시 작년에 무너진 실리콘밸리은행과 시그니처은행, 퍼스트 리퍼블릭과 같이 고금리로 대출 및 증권에 미실현 손실이 발생하며 어려움을 겪었다. FDIC는 작년에 리퍼블릭 퍼스트를 매각하려 했으나 투자자들이 3500만 달러의 현금 투입을 약속하면서 매각 절차가 중단됐다. 그러나 해당 합의가 올해 초 무산되면서 FDIC는 매각 시도를 재개했다. 이에 따른 예금보험기금 손실은 6억6700만 달러로 추산된다고 밝혔다. 올해 들어 5.1% 하락한 풀턴은행 주가는 장 마감 후 발표된 인수 소식에 시간외 거래에서 한때 7.9% 급등했다. 한편 뉴욕커뮤니티뱅코프(NYCB)가 이번주 내놓을 올 1분기 실적에서 새로 교체된 경영진이 신용 우려를 어떻게 잠재울지 주목된다.
Apple, Amazon.com, AMD 등 테크 기업들의 실적이 S&P 500의 지난주 큰 상승을 이끈 AI 서비스에 주목을 받고 있다. 연방준비제도(Fed)의 이번 주 수요일 정책 결정이 1분기 GDP와 근원개인소비지출 데이터 발표 이후 주목을 받을 것으로, 금리는 변동 없을 것으로 예상된다. 트레이더들은 Fed 발언에 따라 금리 인하 기대를 조정하고 있다. 유로존의 소비자물가지수(CPI) 데이터는 6월 유럽중앙은행(ECB) 회의와 그 이후에 대한 기대에 영향을 미칠 것이며, 이는 글로벌 경제 변화 속 시장 불확실성을 더할 것이다.
경기 호조에 따른 세수 증가로 미 국채 발행 규모 유지
미 재무부는 코로나 위기 당시 기록적 수준을 보였던 것과 달리, 현재 수준의 분기별 국채 발행 규모를 유지할 것으로 보인다. 다음 주에는 125억 달러 규모의 장기물 국채 경매가 예정되어 있으며, 세부 사항은 수요일에 발표될 예정이다.월요일 발표될 재무부의 분기별 자금조달 추정치에 대한 관심이 높아지고 있는데, 이는 국채 공급에 대한 우려 때문이다. 강력한 고용 증가와 경제 성과로 인해 세수가 늘어나면서 단기 재정 적자 전망이 개선되었다. 이번 주 연준은 양적 긴축 프로그램에 대한 변경 사항을 발표할 것으로 예상되며, 이는 민간 부문 투자자들의 국채 매입 압력을 완화시킬 것으로 보인다. 이러한 조치는 미국의 국채 발행 계획에 도움이 될 것으로 평가된다.
최근 데이터에 따르면 개인 소비와 인플레이션이 예상을 초과하면서 미국 경제가 향후 금리 인하를 감당할 수 있을 만큼 강하지 않은 것으로 확인되었다. 애틀랜타 연준의 2분기 GDPNow 추적기는 견고한 3.88%를 기록했다. 3월 개인 소비가 전월 대비 0.8% 증가하며 실업수당 청구건수 감소에 힘입어 강한 소비자 활동을 보였다.
인플레이션 수치 또한 예상을 초과하면서 연준이 금리 인하를 고려할 이유가 적어졌다. 시장에서 예상하는 2차례 금리 인하는 과도한 것으로 간주되며, 현재 경제 여건상 연준이 금리를 무기한 유지할 것으로 보인다. 과매도 시장 상황이 조정되면서 수익률 곡선 전반에서 5% 수준이 주요 기준점이 될 것으로 예상된다.
USD/JPY 환율이 일시적으로 160까지 급등하면서, 트레이더들 사이에서 도쿄 휴장 중 "fat finger" 오류 가능성에 대한 추측이 일었다.달러-엔 환율의 급격한 상승은 시장 참여자들의 관심을 끌었으며, 휴일 거래가 통화 움직임에 미칠 수 있는 잠재적인 영향을 보여주었다.
오늘과 수요일에 발표될 미국 재무부의 분기별 국채 발행 계획 발표는 발행 규모가 예상을 초과할 경우 일본 엔화의 변동성 증가를 이끌 수 있다. 애널리스트들은 차입 규모의 예상치 초과에 주목하고 있으며, 2분기 2,750억~3,000억 달러, 3분기 1.2조 달러 수준의 발행이 예상되는데, 이는 장기 금리에 영향을 미칠 수 있다. 재무부의 차입 결정으로 인한 미국 금리 상승은 일본 재무성이 엔화 약세와 변동성 방지를 위해 개입하도록 촉발할 수 있다.
90년대 호황 재현, 성장·인플레이션 주가 상승 견인
주식 투자자들은 현재 시장 환경과 1990년대 후반의 상황을 유사하다고 보고 있다. 당시에도 강력한 글로벌 경제 성장이 주식 시장 랠리의 핵심 요인이었다.Bank of America 전략가들은 시장이 경제 성장과 지속적인 인플레이션이 공존하는 시나리오를 예상하고 있다고 제안했다. 이는 경기 순환 섹터에 긍정적인 리스크가 될 수 있다. 최근 상승세에도 불구하고, 단기적인 주식 조정은 과열된 시장을 정상화하는 데 도움이 될 것으로 보인다. 역사적 데이터에 따르면 이러한 조정은 장기적으로 시장에 유익했다.
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